粤源装饰有限公司_新股前瞻营收下滑现金流趋紧幕墙界中游选手的粤源建设小而不美，一篇读懂

在房地产行业迎来政策利好，逐渐复苏之际，相关产业链也开始在二级市场上活跃起来 例如，幕墙行业的多家公司正积极寻求港股上市2024年10月31日，深圳粤源建设有限责任公司的控股公司（简称“粤源建设”）正式向香港交易所提交了上市申请，计划在香港主板挂牌交易。

据了解，该公司成立于1994年，是一家总部设在深圳的幕墙总承包解决方案提供商，专注于为中国建筑项目提供定制化幕墙的设计、加工、组装及安装服务 近三十年的发展历程，使粤源建设在业内建立了相当的品牌知名度。

根据行业报告，按2023年收益计算，公司在广东省非国有幕墙解决方案提供商中排名第八，在全国幕墙市场的份额约为0.2% 尽管粤源建设在幕墙领域有一定的声望，但其财务基础并未达到预期的健康状态 现金流下降，业绩波动明显 从收入结构来看，粤源建设的主要收入来源是承接政府和民营企业项目的幕墙工程。

公司提供的产品线除了各种幕墙外，还包括金属屋顶、户外门窗以及轻钢结构工程等 目前，粤源建设在广东省惠州市拥有生产基地，年产能达到94.45万平方米自2017年起，公司开始提供纳米自洁涂层服务，并于2021年6月与深圳大学合作，开发先进的纳米自洁技术应用于幕墙产品。

截至目前，公司已获得五项与纳米自洁技术相关的专利，并于2023年开始在其幕墙产品中应用自主研发的纳米自洁技术 尽管在产品多样化方面取得了进展，但粤源建设的基本面表现却存在明显的问题 根据招股书，2021财年至2023财年，粤源建设的营业收入分别为9.42亿元、7.73亿元和7.63亿元，后两年分别同比下降17.9%和1.3%；净利润分别为4284万元、1262.8万元和3678.4万元，波动较大。

截至2024年上半年，该公司营业收入为3.09亿元，同比下降6.4%；净利润为1058.9万元，同比下降22.8% 伴随着收入和利润的双重下降，粤源建设的现金流也日益紧张 根据招股书数据，2021财年至2023财年，公司的期末现金及现金等价物分别为1012.6万元、455.9万元和253.4万元，逐年减少。

至2024财年末，公司期末现金及现金等价物降至228.4万元，同比下降48.4% 同时，粤源建设的流动负债持续增加，报告期内分别为4.65亿元、5.84亿元、6.42亿元和6.89亿元，而同期公司的流动资产分别为7.74亿元、9.08亿元、9.94亿元和10.45亿元，流动资产勉强覆盖流动负债。

伴随现金流的日益紧张，该公司的资金状况存在一定的流动性风险 此外，粤源建设在招股书中明确表示，公司可能面临贸易应收款和合同资产的信贷风险合同资产主要涉及公司因已完成但未开具发票的工程项目而有权收取的费用，这些权利通常以公司未来表现为条件。

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当这些权利变为无条件时，合同资产将转为贸易应收款 由此可见，粤源建设此次赴港上市背后，显然是希望通过融资改善其财务状况 “机遇与挑战并存”的幕墙行业 中国作为全球最大的建筑市场之一，城市化进程加快、建筑项目增多以及人们对建筑品质要求提升，都促进了幕墙行业的发展，未来市场需求依然巨大。

不过，行业也面临着成本上升和竞争加剧等挑战 总而言之，幕墙行业是一个充满机遇和挑战并存的市场 从机遇角度看，中国幕墙行业主要受到商业及公共基础设施发展的推动根据国家统计局的数据，广东省建筑行业的总产值从2019年的1.7万亿元增长到2023年的2.5万亿元，年复合增长率为10.9%。

同期，中国幕墙市场从4473亿元扩大到5259亿元，年复合增长率为4.1%，而广东省幕墙市场增速超过了整体中国幕墙市场，年复合增长率为6.8% 受相关政策推动，预计到2028年，中国及广东省幕墙行业将分别达到6392亿元和925亿元，2024年至2028年的年复合增长率分别为3.7%和6.3%，其中商业及公共基础设施将成为主要增长动力。

随着国内幕墙行业的稳步发展，一些新兴技术的应用也推动了行业持续快速发展比如，粤源建设专注的纳米自清洁幕墙技术，由于这种幕墙涂有特殊的纳米级材料，可以利用光催化和亲水性分解表面的污垢、污染物和微生物，从而大大降低人工清洁的需求，成为当前行业的热门趋势。

预计中国纳米自清洁幕墙工程的总产值将在2024年至2028年间持续增长，年复合增长率为18.9% 从挑战角度看，根据行业报告，2023年中国幕墙行业竞争非常激烈，参与者超过2万家随着幕墙项目数量和规模的增加，对幕墙公司的技术、性能、资金、管理和综合能力提出了更高的要求，市场也在逐步分化。

然而，大多数标志性及关键性幕墙项目都由领先的幕墙公司承包2023年，按幕墙工程总收入计算，中国前十大幕墙公司占据了约8.0%的市场份额，这表明整体幕墙工程市场较为分散，竞争非常激烈 此外，区域竞争也非常明显。

幕墙行业的发展与地区经济发展水平和建筑市场需求密切相关目前，国内幕墙行业的主要市场集中在东部沿海地区和一些大中城市，如北京、上海、广州、深圳等这些地区的建筑市场规模大，对幕墙的需求旺盛，吸引了大量幕墙企业参与竞争，这对深耕广深地区的粤源建设来说，无疑增加了竞争压力。

综上所述，粤源建设业绩波动、现金流下降等问题，无疑会在IPO过程中成为减分项此外，行业成本上升和竞争加剧等挑战的影响，可能会降低投资者的投资信心因此，粤源建设仍需通过更亮眼的数据来证明其真正的实力 。

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