腾讯AI Agent_腾讯加大AI领域资本投入，浪潮之下暗流涌动，居然可以这样

去年第四季度，腾讯集团再次实现了收入的双位数增长，同比增长 11%，达到 1724.5 亿元人民币，超出市场预期与此同时，毛利也创历史新高，达到 906.5 亿元，同比增长 16.9%，毛利率为 52.6%。

收入的增长主要得益于 AI 赋能的广告平台升级、视频号用户参与度提升以及长青游戏的持续增长毛利的增长则主要源于本土市场游戏、视频号及微信搜一搜等高毛利率业务的增长，以及云服务成本效益的提升尽管广告市场的信心尚未完全恢复，资本市场对腾讯广告业务第四季度的预期并不高，但最终营销服务业务实现了 17% 的超预期增长。

腾讯表示，本季度大多数重点行业的广告投放均有所增长，这主要得益于 AI 和视频号的推动游戏业务，尤其是本土游戏业务，表现出色本土市场游戏收入同比增长 23%，这是该业务多年来首次实现 20% 以上的增长。

这背后既有去年同期低基数的影响，也有《王者荣耀》、《和平精英》及《无畏契约》等主要游戏的收入贡献，以及新发布的游戏《地下城与勇士：起源》和《三角洲行动》的收入增长然而，这个季度市场最为关注的焦点无疑是 AI。

财报电话会议上，几乎所有分析师的提问都与 AI 相关作为掌握内容生产、社交关系和 AI 研发的互联网巨头，外界迫切希望了解腾讯将如何将 AI 与现有业务结合，以及是否需要重新评估腾讯的估值AI 不仅带来未来的收益，也带来了眼前的支出。

本季度，腾讯的核心主业经营利润为 490 亿元，低于市场预期，这与研发费用的飙升密切相关本季度，服务器成本同比增长 37%，研发人员薪酬同比增长 15%AI 在赚钱之前，需要先投入大量资金AI，改变一切

数月前，腾讯重组了 AI 团队，聚焦于快速的产品创新和深度的模型研发，增加了 AI 相关的资本开支，并加大了对原生 AI 产品的研发和营销力度腾讯首席战略官詹姆斯 · 米歇尔表示，资本支出主要用于购买 GPU 以支持广告技术和游戏业务、使用 GPU 进行大语言模型训练，以及购买 GPU 服务器出租给客户。

他说：“在所有上市公司中，我们在去年第四季度的资本支出是中国科技公司里最高的，这使我们在国内同行中处于领先地位”AI 带来的增益目前主要体现在广告和游戏业务上参考美国互联网巨头 Meta，在大幅增加 AI 资本支出后，AI 驱动的广告业务持续增长，股价表现也优于其他科技巨头。

腾讯本季度广告业务的超预期增长背后，也有 AI 的助力詹姆斯 · 米歇尔表示：“我们部署的 AI 技术为广告商带来了更好的投资回报率，优于其他渠道将我们与全球同行进行比较是合理的”然而，腾讯倾向于逐步增加短视频等新产品的广告投放量，不会冒进。

在游戏业务上，腾讯公司总裁刘炽平表示：“AI 能够让长青游戏更加长青”在游戏制作环节，腾讯已经能够利用 AI 在短时间内创作出高质量内容，并更频繁地更新游戏“在 PVE 体验方面，更智能的程序使游戏更加刺激，接近 PVP 体验。

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在 PVP 模式中，应用 AI 后，玩家匹配、平衡性调整以及新手引导等工作都能完成得更好这些都有助于大型游戏进一步提升人气，对玩家更具吸引力”刘炽平说此外，腾讯认为，随着 AI 帮助人们节省工作和决策时间，未来人们将有更多闲暇时间用来玩游戏。

虽然这一间接受益可能需要几十年才能体现出来关于 AI agent 与微信社交业务的融合，刘炽平表示，除了腾讯元宝外，在微信和 QQ 内部也可以部署人工智能代理他说：“许多人在微信上开展各类工作、学习，还有大量交易通过微信完成，众多小程序支持各种活动。

我们可以在这些小程序之间构建一个代理，帮助用户完成各种活动和复杂任务”虽然社交媒体上有关“微信正在酝酿类似 Meta AI 的 AI Agent”的传言已被证实为谣言，但作为一款用户基数接近中国人口总数的超级应用，腾讯在微信功能更新上一向非常谨慎。

用户已经可以在微信上使用 DeepSeek 辅助搜索，但未来真正改善生活和工作的 AI agent 必然涉及严肃的隐私问题，这需要时间来解决刘炽平表示：“腾讯希望在充分关注用户数据安全以及让他们感到舒适和安心的情况下，为用户提供合适的体验。

”作为一家掌握内容生产和社交关系的公司，AI 给腾讯带来的想象力是巨大的然而，在二级市场更关注短期效益的当下，AI 带来的投入增长也必将让毛利承压此外，腾讯过去几个季度毛利率的提升主要来自高毛利率业务的扩大。

未来，当综合毛利率逐渐接近增量业务的毛利率时，综合毛利率的改善速度不可避免会放缓投资者需要警惕这一点分业务来看，腾讯依旧很稳分业务来看，本季度，腾讯广告业务表现出积极的增长信号；游戏业务表现亮眼，但可能会带来近年四季度的高基数压力；金科与企服业务仍在等待宏观环境回暖；社交网络收入中规中矩。

本季度腾讯广告的表现好于行业平均水平，除了 AI 技术的助力，也有视频号广告的贡献据长桥海豚投研机构预估，四季度视频号广告收入规模可能已接近 80 亿元，同比增长 50%，占总体广告收入比例已达 20%。

在游戏业务方面，腾讯在少有新游戏的前提下实现了收入的高增长，证明了精品化战略的可行性业绩报告提到，腾讯的长青游戏数量有所增加，从 2023 年的 12 款增加至 2024 年的 14 款本季度的高基数可能会导致今年四季度游戏业务的增长压力。

詹姆斯 · 米歇尔在电话会议上补充了两点，以缓解外界的担忧：一，去年年底腾讯游戏业务的递延收入同比增长达到百分之十几，这些递延收入将在 2025 年上半年和下半年逐步计入报告收入，2026 年也会有部分计入；二，今年春节期间，腾讯收入最高的五款游戏的每日新增活跃用户数都同比去年春节有所增加。

在金科与企服方面，本季度商业支付交易数量有所增加，但平均销售价格（ASP）仍面临压力，整体表现较为平淡刘炽平认为，这表明消费者的消费倾向正在回升，但在供应端，定价压力很大，表明市场正接近底部的尾声至于社交网络业务，虽然腾讯已经在长视频和音乐方面做到国内第一，但整个行业的局势并没有太大变化。

截至年底，腾讯视频付费会员数达到 1.13 亿，腾讯音乐付费会员数增加至 1.21 亿虽然手游虚拟道具销售及小游戏平台服务费有所增长，但部分被音乐直播及游戏直播服务收入下降所抵销

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